2015年债券市场统计分(fēn)析报告
2016-03-16 11:36:23

2015年债券市场运行情况

（一）货币市场利率持续下行后趋稳

2015年，货币市场利率较2014年继续下降。Shibor隔夜品种的日平均利率较上年下行76个基点至2.01%，Shibor7天品种的日平均利率较上年下行71个基点至2.87%。银行间隔夜回購(gòu)品种日平均利率较上年下行77个基点至2.01%，7天回購(gòu)品种日平均利率较上年下行71个基点至2.92%（见图1）。

根据公开披露的数据统计，2015年央行在公开市场共开展77次逆回購(gòu)操作，全年央行通过逆回購(gòu)向市场投放资金32380亿元。但若考虑到回購(gòu)到期、央票到期、國(guó)库现金定存等因素，央行在公开市场共净回收资金1500亿元。央行2015年十次下调7日逆回購(gòu)利率，该利率由年初的3.85%下降185个基点至2.25%。

（二）债券指数持续上涨，收益率曲線(xiàn)下行

2015年，应对國(guó)内经济增速放缓，下行压力较大，央行继续采取相对稳健的货币政策，多(duō)措并举引导市场利率下行，资金整體(tǐ)趋于宽松，债券市场持续显现牛市格局，中债指数持续上涨，债券收益率曲線(xiàn)下行。

截至2015年12月31日，中债新(xīn)综合指数（净价）為(wèi)102.8321点，较2014年12月末的99.4821点上涨3.37%；中债新(xīn)综合指数（财富）為(wèi)169.9023点，较2014年12月末的157.0586点上涨了8.18%。中债固定利率國(guó)债、政策性金融债、企业债（AAA级）和中短期票据（AAA级）平均收益率分(fēn)别较上年末下行84、129、159和181个基点（见图2）。

（三）债券市场发行总量迅猛增長(cháng)

2015年，债券市场共发行各类债券16.82万亿元，同比增長(cháng)53.12%，增速提高16.7个百分(fēn)点（见图3）。其中，在中央结算公司发行债券10.12万亿元，占债券市场发行总量的60.15%；在上海清算所发行债券5.63万亿元，占债券市场发行总量的33.48%；在交易所发行债券1.07万亿元，占债券市场发行总量的6.38%。

银行间债券市场方面，在中央结算公司发行的债券中，2015年國(guó)债发行1.8万亿元，同比增長(cháng)25.43%；地方政府债发行3.84万亿元，几乎是去年发行量的10倍；政策性银行债发行2.58万亿元，同比增長(cháng)12.23%；商(shāng)业银行债发行0.2万亿元，同比增長(cháng)140.89%。在上清所发行的债券中，中期票据发行1.24万亿元，同比增長(cháng)27.11%；短期融资券（含超短期融资券）发行3.24万亿元，同比增長(cháng)49.35%；非公开定向债務(wù)融资工具发行0.88万亿元，同比减少14.04%。

（四）债券市场托管总量持续快速增長(cháng)

截至2015年12月31日，全國(guó)债券市场总托管量达到44.85万亿元，比去年同期增加9.21万亿元，同比增幅為(wèi)25.83%。其中，中央结算公司托管债券35.04万亿元，占全市场的78.13%；上海清算所托管债券7.31万亿元，占全市场的16.30%；交易所托管债券2.50万亿元，占全市场的5.57%。

2015年末投资者持有(yǒu)结构特点如下：

1.2015年开展地方政府债務(wù)置换，全年新(xīn)发行地方债3.84万亿元。在此背景下，各主要债券持有(yǒu)者对地方政府债的持有(yǒu)量均大幅上涨。其中，地方政府债的最大持有(yǒu)者為(wèi)商(shāng)业银行，年末持有(yǒu)量余额高达4.46万亿元，同比增長(cháng)288.4%。

2.2015年度政府支持信贷资产支持证券的力度加大，為(wèi)进一步盘活信贷存量，信贷资产支持证券发行量同比增長(cháng)42%。各主要投资机构也给予资产证券化产品大力支持，均大幅增加资产支持证券的持有(yǒu)量。

3.商(shāng)业银行、信用(yòng)社、保险机构和非金融机构等均在本年度减持企业债，而证券公司、基金和境外机构则更偏好于增加企业债持有(yǒu)量。其中，境外机构增持企业债的速度最快，其企业债持有(yǒu)量增速高达147.7%。

4.银行间债券市场开放度愈来愈高，但境外机构参与规模整體(tǐ)仍偏低。截至2015年12月31日，境外机构持有(yǒu)债券比重约為(wèi)1.72%。从券种结构来看，境外机构更偏好持有(yǒu)风险较低的國(guó)债和政策性银行债，二者占其持有(yǒu)总量的比重高达82.13%。值得注意的是，尽管地方政府债體(tǐ)量较大，但境外机构持有(yǒu)余额仅為(wèi)3.8亿元，同比减少34.48%。

（五）债券担保品应用(yòng)持续扩展

2015年，债券作為(wèi)担保品应用(yòng)的广度和深度进一步提高。全年配合试点地區(qū)开展地方國(guó)库现金管理(lǐ)操作，启动社保基金协议存款质押券管理(lǐ)业務(wù)。向金融及商(shāng)品期货市场推广担保品管理(lǐ)服務(wù)取得突破，开辟了担保品管理(lǐ)服務(wù)新(xīn)领域。目前，中央结算公司管理(lǐ)的债券担保品超过5万亿元。其中，双边业務(wù)（包括回購(gòu)、借贷、公开市场操作等）担保品余额超过4.5万亿元；中央及地方國(guó)库现金管理(lǐ)累计开展4.5万亿元，质押余额超过6300亿元；支付系统、外汇委托贷款及各类存款质押业務(wù)的质押余额约3000亿元；此外还有(yǒu)國(guó)债期货的债券保证金应用(yòng)。在中央结算公司托管的政府债券、央行票据、政府支持债券、政策性银行债等高等级债券是天然优质担保品，目前超过27万亿元，未来债券担保品的应用(yòng)空间巨大，必将日益成為(wèi)金融市场的稳定器和流动性中枢。

（六）债券市场交投活跃度大幅提高

2015年，债券市场现券、借贷和回購(gòu)交易结算量為(wèi)675.13万亿元，同比增長(cháng)91.71%，相比2014年增速提高了61.68个百分(fēn)点。其中全市场现券结算量為(wèi)85.78万亿元，同比提高111.21%；全市场回購(gòu)交易结算量為(wèi)588.24万亿元，同比增長(cháng)88.82%，比上年提高了51.94个百分(fēn)点。

中央结算公司结算量466.58万亿元，同比增長(cháng)90.49%，其中现券60.54万亿元，同比提高95.43%；回購(gòu)404.93万亿元，同比增長(cháng)89.61%；债券借贷11064.84亿元，同比增長(cháng)179.25%。中央结算公司结算量占银行间债券市场85.1%。

从银行间现券交易的券种结构来看，國(guó)债和地方政府债券现券结算量比重為(wèi)11.35%，结算量同比增長(cháng)66.78%；央行票据现券结算量比重為(wèi)0.72%，结算量同比增長(cháng)391.37%；政策性银行债券现券结算量比重為(wèi)45.59%，结算量同比增長(cháng)140.07%；信用(yòng)类债券现券交易结算量比重达到39.43%，结算量同比增長(cháng)101.04%。商(shāng)业银行柜台结算量本年109.28亿元，较上年增加76.86%。

2015年债券市场运行特点

（一）债券市场持续创新(xīn)发展

1.地方政府债券市场取得积极发展

一是得益于置换债券的成功发行，地方债规模快速增長(cháng)。财政部分(fēn)别于2015年3月、6月和8月，分(fēn)三批向地方下达了合计3.2万亿元的地方政府债券额度以置换存量债務(wù)。二是发行机制有(yǒu)较多(duō)创新(xīn)，实现了地方债自发自还全覆盖。為(wèi)保障地方政府债券平稳有(yǒu)序发行，财政部、人民(mín)银行、银监会联合印发通知，明确债務(wù)置换可(kě)采用(yòng)定向承销方式。三是流动性机制有(yǒu)进展。地方政府债券被纳入中央國(guó)库现金管理(lǐ)、地方國(guó)库现金管理(lǐ)和部分(fēn)货币政策操作的抵押品范围。

2.國(guó)债收益率曲線(xiàn)进一步深化发展

财政部自2015年二季度起按月滚动发行6个月期國(guó)债，自四季度起按周滚动发行3个月期國(guó)债，并于11月27日在其网站首次公布3个月、6个月國(guó)债收益率，在此基础上将关键期限國(guó)债收益率曲線(xiàn)改為(wèi)“中國(guó)國(guó)债收益率曲線(xiàn)”。短期國(guó)债的常态化滚动发行有(yǒu)利于进一步完善國(guó)债期限结构，优化短端國(guó)债收益率曲線(xiàn)，增强國(guó)债收益率曲線(xiàn)的定价基准作用(yòng)，促进了货币政策和财政政策的协调，同时支持了人民(mín)币加入特别提款权货币篮子，推进了人民(mín)币國(guó)际化战略。

3.信用(yòng)债新(xīn)政出台，发行量大幅增加

一是企业债券审核流程大大简化。12月下发的《关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》指出，发改委将委托第三方机构对申报材料的完备性、合规性进行评估，再由发改委进行复核，发审流程缩减至35个工作日，审核效率大大提高。二是公司债券迎来大发展。2015年1月，证监会发布修订后的《公司债券发行与交易管理(lǐ)办法》，新(xīn)办法促使公司债发行量迅猛增長(cháng)，尤其是2015年7月以后，公司债的发行量明显超过中票、短融等，全年发行量接近一万亿元，创出历史新(xīn)高。

4.专项金融债补充地方建设资本金

2015年8月，由國(guó)开行、农发行向邮储银行定向发行首批规模3000亿元的专项建设债券，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。此次发行的专项建设债券是首批基础设施专项金融债，國(guó)开行、农发行将把所筹资金，用(yòng)于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资基金等。此轮专项建设债券的总體(tǐ)发行额度在一万亿元左右，资金成本在0.5%-1%之间。

5.资产证券化产品发展提速

人民(mín)银行于2015年4月推出信贷资产支持证券的发行注册制。5月國(guó)務(wù)院会议确定新(xīn)增5000亿元信贷资产证券化试点规模。2015年，资产证券化市场创新(xīn)步伐不断加快，基础资产类型更加多(duō)样，基础资产覆盖到公司贷款、汽車(chē)贷款、住房抵押贷款、融资租赁资产、小(xiǎo)额贷款及住房公积金贷款等新(xīn)领域。

6.债券衍生品进一步推出

10年期國(guó)债期货合约正式在中金所挂牌，填补了中國(guó)债券市场長(cháng)端避险工具的空白，有(yǒu)利于进一步提升國(guó)债收益率曲線(xiàn)的准确性和有(yǒu)效性。此外，银行间标准债券遠(yuǎn)期推出，丰富了场外衍生工具。标准债券遠(yuǎn)期暂时采取现金交割模式，下一步将确立实物(wù)交割模式。

（二）债券市场制度建设取得新(xīn)突破

1.银行间债券市场取消交易流通审批

2015年5月26日，人民(mín)银行发布2015年第9号公告，决定取消银行间债券市场债券交易流通审批。《公告》提出，依法发行的各类债券，完成债权债務(wù)关系确立并登记完毕后，即可(kě)在银行间债券市场交易流通，央行不再进行审批。

2.私募基金获准进入银行间债券市场

2015年6月15日，人民(mín)银行下发《关于私募投资基金进入银行间债券市场有(yǒu)关事项的通知》，允许私募投资基金进入银行间债券市场。与银行、券商(shāng)、保险等各类金融机构法人以及各类非法人投资产品相同，私募基金进入银行间债券市场将直接通过全國(guó)银行间同业拆借交易中心交易系统进行债券交易，包括各类债券的现券买卖、回購(gòu)、遠(yuǎn)期和借贷交易。

3.银行间市场启动债券交易结算应急服務(wù)

2015年1月23日，外汇交易中心、中央结算公司和上海清算所联合发布公告称，自1月26日起，于交易日16：30至17：00向市场成员提供债券交易结算应急服務(wù)，试行期6个月。债券交易结算应急服務(wù)涵盖现券、回購(gòu)、债券遠(yuǎn)期和借贷等交易。此举将进一步完善债券市场交易结算机制，便利市场成员交易程序。

4.货币经纪公司进入交易所债券市场

2015年3月2日，沪深交易所分(fēn)别发布通知，提出机构投资者可(kě)以委托货币经纪公司，為(wèi)其交易或者转让债券、债券回購(gòu)、债券衍生产品及其他(tā)相关品种提供居间服務(wù)。债券市场引入货币经纪公司是國(guó)际债券市场通行做法和普遍规律，与做市商(shāng)制度互為(wèi)补充，相辅相成。

5.交易所回購(gòu)债券质押率动态调整

2015年11月25日，中國(guó)结算发布相关通知，提出将综合考虑回購(gòu)债券的集中度、流动性和信用(yòng)情况等相关因素，对部分(fēn)回購(gòu)质押债券标准券折算率予以动态调整，并逐步完善质押券差别化动态管理(lǐ)机制。此举将提高债券质押回購(gòu)业務(wù)日常盯市与动态调整管理(lǐ)工作的有(yǒu)效性和精细化，防范系统性风险。

（三）债券市场双向开放速度进一步加快

1.债市开放“引进来”方面

2015年6月，境外人民(mín)币清算行和参加行获准进入银行间债券市场，并可(kě)开展债券回購(gòu)交易，且回購(gòu)资金可(kě)调出境外使用(yòng)；7月，境外机构（境外央行、國(guó)际金融组织、主权财富基金）获准进入银行间债券市场，且人民(mín)银行将审批制改為(wèi)备案制，投资额度放开，交易品种也相应拓宽；9月以来，四个月内境外机构已发行或获准发行的“熊猫债”超过200亿元。

2015年，境外机构进入境内债券市场投资交易的步伐进一步加快，至2015年底，在中央结算公司开立账户的境外投资者超过300家，持有(yǒu)人民(mín)币债券资产突破6000亿元，占全市场境外投资者持有(yǒu)量的90%以上。

2.债市开放“走出去”方面

在离岸市场，中國(guó)银行2015年6月在亚洲地區(qū)和伦敦等地发行“一带一路”主题债券，人民(mín)银行10月在伦敦发行50亿元人民(mín)币央行票据，建设银行11月在马来西亚发行海上丝绸之路债券。一系列债券发行丰富了离岸市场高等级人民(mín)币金融产品，有(yǒu)利于深化离岸人民(mín)币市场的发展。

3.债券市场互联互通方面

為(wèi)配合李克强总理(lǐ)访韩，人民(mín)银行于2015年10月31日在其网站公布了近期中韩金融合作取得的五方面新(xīn)进展，其中包括“在风险可(kě)控的前提下，促进中韩债券市场基础设施，包括登记、托管、结算机构之间的互联互通机制建设”。在此指导下，中央结算公司与韩國(guó)中央托管机构就互联支持“债市通”方案进行了技术性研究磋商(shāng)，取得了阶段性进展，相信在不久的将来，“债市通”将成為(wèi)可(kě)能(néng)。

（四）债券市场打破刚兑的临界事件增多(duō)

2015年债券市场发生信用(yòng)事件的频度增加，从私募债到公募债，从民(mín)企到國(guó)企，从利息违约到本金违约，涉及面有(yǒu)所扩大。今年债券市场共发生近20起信用(yòng)事件，其中有(yǒu)部分(fēn)债券通过股东、政府兜底或重组等方式最终实现偿付，但债券市场打破刚性兑付仍是发展趋势。刚性兑付的打破将使信用(yòng)债定价更趋合理(lǐ)，引导资源得到更有(yǒu)效的配置，促进经济的改革转型。与此同时，债券违约市场化将促使市场参与者强化风险意识、提高风险的防范和应对能(néng)力，也提高市场对于完善基础设施建设和建立风险管理(lǐ)體(tǐ)系的需求，必须将释放出的个體(tǐ)风险进行有(yǒu)效的分(fēn)散和转移，才能(néng)扼制系统性风险的发生。

（五）债券市场利率中枢不断下移

2015年人民(mín)银行多(duō)次降准降息，市场资金面整體(tǐ)较為(wèi)宽松，债券一二级市场利率中枢延续2014年走势进一步下行。一级市场上，十年期國(guó)债发行利率从年初的3.77%下降至2.99%，跌幅21%；十年期國(guó)开债发行利率从年初的4.22%下行至3.74%，下行幅度11%。二级市场上，债券收益率下行同样明显。十年期國(guó)债到期收益率由年初的3.63%下降至2.82%，降幅22%；十年期國(guó)开债到期收益率由年初的4.08%下降至3.13%，降幅23%。

债券回購(gòu)市场上，银行间隔夜和7天回購(gòu)加权平均利率呈先降后稳态势。隔夜和7天回購(gòu)利率在2015年3月初达到全年高点3.5%和4.8%。随后一路下行，到5月末，隔夜和7天回購(gòu)利率下降至全年低点1.0%和1.9%。下半年，回購(gòu)利率基本保持稳定，隔夜和7天回購(gòu)利率在1.8%和2.3%左右波动。

2016年债券市场发展建议

（一）完善國(guó)债市场建设，充分(fēn)发挥國(guó)债金融功能(néng)

一是扩大國(guó)债规模，助力经济稳增長(cháng)、调结构。2016年，為(wèi)配合实體(tǐ)经济稳增長(cháng)、调结构，支持去杠杆、降成本、补短板等发展任務(wù)，建议适度扩大國(guó)债发行规模，保障公共开支。具體(tǐ)操作上，可(kě)以增加单期國(guó)债发行规模，同时在三个月國(guó)债常态化发行基础上增加六个月國(guó)债发行频次。

二是完善國(guó)债市场的税收制度。目前，各地區(qū)在國(guó)债相关的税收制度执行过程中，不同交易场所在國(guó)债交易环节收取的费用(yòng)标准不统一，在一定程度上影响了國(guó)债市场的定价和流动性。因此，应进一步明确國(guó)债相关税收中的税基，例如國(guó)债的利息收入在转让时是否征收营业税，以及进一步明确税收中各要素项的计算标准，例如利息收入的确认时点等。

三是进一步强化國(guó)债收益率曲線(xiàn)的利率基准应用(yòng)。鼓励商(shāng)业银行以公允的國(guó)债收益率曲線(xiàn)為(wèi)基准进行存贷款定价及内部转移定价，并鼓励发行人以國(guó)债收益率曲線(xiàn)為(wèi)基准发行浮动利率债券，使國(guó)债收益率曲線(xiàn)的深度应用(yòng)得到进一步有(yǒu)效扩展，更好地发挥其定价基准的作用(yòng)。

（二）适度扩大地方债规模，继续有(yǒu)序开展地方债務(wù)置换

一是适度扩大地方政府债券规模及置换额，建议具體(tǐ)操作层面，适度扩大债務(wù)状况良好省份的新(xīn)增债券发行额度；二是推动地方债发行定价市场化，建议地方债发行与财政存款、项目合作等政策性因素脱钩，针对项目本身情况合理(lǐ)定价；三是切实提高地方债流动性，建议定向承销的地方政府债券早日实现机构间自由转让，并应出台细则尽快落实地方政府债券在商(shāng)业银行柜台市场交易流通；四是合理(lǐ)设定地方债风险权重，目前规定，“商(shāng)业银行对公共部门实體(tǐ)的债权风险权重為(wèi)20%”，為(wèi)进一步调动商(shāng)业银行的积极性，有(yǒu)必要参考地方政府债券的类别，细化设置0-20%之间的风险权重。

（三）进一步鼓励公司信用(yòng)类债券市场发展

一是支持大型优质企业发行产业债，促进解决中小(xiǎo)企业融资难问题。大企业发债还能(néng)将银行信贷额度腾挪出来，促使商(shāng)业银行将目标客户转向中小(xiǎo)企业，有(yǒu)利于解决中小(xiǎo)企业融资难问题。二是强化专业中介机构责任。主承销商(shāng)应对发行人后续财務(wù)状况变化、兑付付息操作、应急管理(lǐ)等进行督导，日常进行风险排查和压力测试。应规范评级机构的评级行為(wèi)，明确其权利义務(wù)，提高跟踪评级的灵敏度，建立对评级质量的评估标准。三是持续强化信用(yòng)债信息披露。加强信息披露可(kě)以督促发行人提高经营管理(lǐ)规范性，提高企业治理(lǐ)水平。為(wèi)便于投资人理(lǐ)解，应规范披露内容清单，要求披露格式标准化并具备通用(yòng)性。

（四）继续推动金融债券有(yǒu)效发挥作用(yòng)

一是进一步发挥政策性金融债倍增器作用(yòng)。从目前稳增長(cháng)的各项措施来看，地方基建项目投资仍是稳增長(cháng)的关键力量。但目前新(xīn)增地方债发行量遠(yuǎn)不及地方投资需求，公私合作（PPP）的融资成本较高。因此在低成本窗口期，应抓住时机进一步引导社会资金，发挥政金债投资倍增器作用(yòng)。

二是发挥商(shāng)业银行债逆周期资本缓冲作用(yòng)。经济危机后，世界各國(guó)為(wèi)改善商(shāng)业银行资产负债表，提出逆周期调节目标，要求银行在经济环境有(yǒu)利的时候储备更多(duō)资本，以提高经济低谷时的应对能(néng)力。目前，國(guó)内经济发展速度虽稳中有(yǒu)降，短期内市场资金面仍将保持宽松态势，商(shāng)业银行应找准融资时机，借助债券市场完善逆周期资本缓冲机制。

（五）增加资产证券化品种，提高资产证券化产品流动性

一是提高非银机构投资者参与深度。当前相当大比重的资产证券化产品仍由银行类投资者持有(yǒu)，应进一步鼓励更多(duō)的非银机构参与资产证券化产品投资，培育成熟投资者，并提高投资者风险识别能(néng)力，以规避系统性风险，提升市场流动性。

二是以统一标准推动按揭资产支持证券发展。建议成立政府支持机构（如住房银行），收購(gòu)和重组两类住房抵押贷款，经过担保和增信，以标准化证券的形式出售，并进行统一的登记托管结算。通过这样的制度安排，形成标准统一的RMBS市场，既免除了信用(yòng)风险，又(yòu)有(yǒu)利于提高RMBS市场的整體(tǐ)规模。

三是有(yǒu)序推出不良资产证券化。以不良贷款為(wèi)代表的不良资产近年不断增加，应适当试点不良资产证券化，逐步完善相关法律法规，建立不良资产入库标准，推动标准化发展，促进不良数据库和公允定价模型的形成，扩大投资者范围，形成多(duō)层次、有(yǒu)差异的投资者结构，逐步提高不良资产证券化产品的设计、交易和管理(lǐ)水平，带动整个证券化市场的深入发展。

（六）加强法律制度建设，完善债市风险管理(lǐ)机制

一是加强债券市场信用(yòng)风险的管理(lǐ)制度建设。2016年，债券市场信用(yòng)风险将加速释放。相关部门应加强对高危债券的事前风险监测，并建立事后应对机制，建立起良好的投资者保护机制，对债券市场信用(yòng)风险进行有(yǒu)序释放。

二是防范债券市场流动性风险。為(wèi)有(yǒu)效防控债券市场爆发流动性危机，债市监管部门应加强合作，相关政策出台时应综合考虑债市流动性风险的防控。

三是全面引入逐日盯市机制。為(wèi)了反映质押券的风险，维护投资者利益，建议以中债估值代替标准券折算率计算公式中的平均价和波动率。同时，信用(yòng)债折扣系数的设置建议采用(yòng)市场隐含评级。

四是进一步扩大债券担保品的应用(yòng)。近几年来，债券担保品既应用(yòng)于回購(gòu)、证券借贷、國(guó)债期货等市场交易，又(yòu)应用(yòng)于各类政策操作中。应进一步推动债券特别是國(guó)债担保品的发展，使國(guó)债充当股票及商(shāng)品期货保证金。这样既可(kě)盘活存量，并提高债市流动性，也可(kě)為(wèi)各市场提供安全担保品。

（七）继续扩大债券市场开放程度

一是以债券市场互联互通為(wèi)基础，推动债券市场國(guó)际化建设。2015年末，境外机构持有(yǒu)债券规模仍不到市场存量的2%。债券市场具有(yǒu)固定收益性、低波动性、机构参与性等特点，适于优先开放。可(kě)积极借鉴沪港通经验，以基础设施跨境互联為(wèi)基础，试点发展“债市通”，不断提高债券市场进入的便利性。

二是继续扩大跨境发行。在深化发展境内“熊猫债”基础上，探索尝试在自贸區(qū)发行债券。在上海自贸區(qū)发行债券能(néng)够拓宽离岸人民(mín)币的投资渠道，强化人民(mín)币國(guó)际化地位。并且，在跨境发行试点过程中，可(kě)稳步推进跨境业務(wù)制度的完善，成熟时可(kě)以有(yǒu)序推广试点自贸區(qū)经验。

三是在人民(mín)币國(guó)际化背景下，强化人民(mín)币债券在國(guó)际金融市场上的地位。建议扩大人民(mín)币标价债券在主要國(guó)际金融中心的发行规模，使其成為(wèi)重要的國(guó)际资产配置工具。

（八）推动债券市场基础设施有(yǒu)效整合

债券统一托管和市场化发行、多(duō)元化交易是市场稳健运行的基础。推动债券市场基础设施的有(yǒu)效整合，做到分(fēn)工有(yǒu)序、统一互联，有(yǒu)利于债券市场价格发现功能(néng)的完善，有(yǒu)利于债券市场统筹监管，有(yǒu)利于债券市场長(cháng)遠(yuǎn)发展，有(yǒu)利于债券市场更好地服務(wù)于宏观审慎管理(lǐ)政策框架。（完）

文(wén)章来源：《债券》 2016年第1期 （本文(wén)仅代表作者观点）

本篇编辑：张必武