易纲：关于数字人民(mín)币的思考与讨论
2023-08-11 08:27:46

7月5日，第十四届全國(guó)政协常委、经济委员会副主任、中國(guó)金融學(xué)会会長(cháng)易纲出席中國(guó)数字经济发展和治理(lǐ)學(xué)术年会首期“数字经济青年學(xué)者讲习班”开班仪式，并作题為(wèi)《数字人民(mín)币》的特邀讲座。

要点如下：

▪ 在货币的三大职能(néng)中，支付是货币的基础，数字人民(mín)币聚焦于支付，但支付的前提是有(yǒu)一个定价。在数字人民(mín)币的讨论和研发过程中希望淡化价值储藏功能(néng)。中國(guó)的数字人民(mín)币考虑聚焦在零售支付。聚焦到零售才能(néng)对提高效率、提供支付系统备份和推进普惠金融这三个方面提供最大幅度的改进。

▪ 对于金融脱媒的问题，双层运营體(tǐ)系可(kě)以最大限度地保持现在的货币投放和流通體(tǐ)系，不改变商(shāng)业银行在中央银行开户、老百姓和企业在商(shāng)业银行开户的二元账户格局，不改变流通中货币的债权债務(wù)关系。此外，在双层运营的框架下，人民(mín)银行还实施了一些具體(tǐ)措施来保障，如：设置交易限额、随用(yòng)随充的机制、对数字人民(mín)币不计付利息。

▪ 数字人民(mín)币所采用(yòng)的模式是双层运营架构，以最大限度调动商(shāng)业银行等市场机构的积极性。人民(mín)银行主要进行顶层设计，以及法律规范和监管标准，顶层架构、法律规范、监管要求都设计好之后，服務(wù)交给市场，发挥市场配置资源的决定性作用(yòng)。

易纲：关于数字人民(mín)币的思考与讨论

非常感謝(xiè)白重恩教授的介绍，感謝(xiè)江小(xiǎo)涓老师的邀请，很(hěn)高兴能(néng)够到清华大學(xué)与大家一起交流讨论。讲习班的主题是“数字经济”，我这次分(fēn)享的主题聚焦于数字人民(mín)币的理(lǐ)论与实践。我國(guó)数字人民(mín)币已经开始试点，有(yǒu)正式的标志(zhì)，英文(wén)名字是e-CNY，相关工作在全世界比较领先，其他(tā)中央银行也都比较关注。

数字人民(mín)币的相关理(lǐ)论

（一）研发背景和必要性

历史上每一次的货币形态的变化都是科(kē)技进步和经济发展所推动的。从最早发现的春秋战國(guó)甚至于更早的钱币，到宋代的交子等，然后到人民(mín)币，这些都是中國(guó)所经历的货币。当前，我國(guó)主要的支付手段包括手机支付、现金、银行卡等。此外，每一种货币形态，都有(yǒu)对应的钱包或者承载工具。历史上怎么样做钱包？比如拿(ná)線(xiàn)把钱串起来，这是一种方法；比如拿(ná)布袋子皮袋子做成一个包，也是一个钱包。现在電(diàn)子钱包，在携带和支付方面更加方便。数字人民(mín)币的研发和推广也是受移动互联网时代的发展推动。

首先从理(lǐ)论上定位数字人民(mín)币。货币有(yǒu)三大职能(néng)，一是定价、二是支付、三是价值储藏。人民(mín)币由人民(mín)银行代表國(guó)家发行，有(yǒu)计价功能(néng)，以元為(wèi)单位，现在差不多(duō)7.2元人民(mín)币等于1美元，这样一个币值单位比较适中，从長(cháng)期看也是非常稳定的定价。在三大职能(néng)中，支付是货币的基础，数字人民(mín)币聚焦于支付，但支付的前提是有(yǒu)一个定价。例如我们商(shāng)店(diàn)里的商(shāng)品都有(yǒu)一个价格，用(yòng)别的东西也可(kě)以支付，但是用(yòng)比特币、黄金或其他(tā)的一般等价物(wù)支付，都没有(yǒu)用(yòng)人民(mín)币支付方便。货币的另外一个功能(néng)是价值储藏，这个功能(néng)是在数字人民(mín)币的讨论和研发过程中希望淡化的，如果数字人民(mín)币成為(wèi)一个储藏价值主要渠道，会产生其他(tā)的一系列问题。
数字人民(mín)币聚焦支付问题，主要有(yǒu)三个方面。第一，可(kě)以提高货币发行和央行支付系统的效率。第二，可(kě)以為(wèi)现行電(diàn)子支付體(tǐ)系提供备份和升级。现在我们有(yǒu)银行卡支付，还有(yǒu)支付宝、微信等支付平台，数字人民(mín)币作為(wèi)通用(yòng)型支付工具，可(kě)以在以上所有(yǒu)的支付渠道中流通，并提供更好的基础设施、更好的平台。第三，可(kě)以推动普惠金融，使得一些目前没有(yǒu)得到银行账户體(tǐ)系服務(wù)的群體(tǐ)能(néng)够享受到更多(duō)的金融服務(wù)。例如在服務(wù)偏遠(yuǎn)地區(qū)居民(mín)和低收入群體(tǐ)，老年人和行动不便群體(tǐ)，以及短期来华的外國(guó)人士等方面，都可(kě)以发挥积极作用(yòng)。

（二）定位和原则

数字人民(mín)币是我國(guó)的法定货币，跟现金一样，其价值基于物(wù)权。物(wù)权概念在法律上是谁占有(yǒu)、谁拥有(yǒu)。现在國(guó)际讨论中一个比较热门的词是tokenized deposit，即代币化的存款。但是实际上token是代币，价值是基于物(wù)权的。但deposit即存款是一个资产负债的概念。
物(wù)权和存款在支付和交易过程中的法律属性差异很(hěn)大。物(wù)权的价值可(kě)以直接转移，存款作為(wèi)银行负债在转移过程中必须要经过银行这个第三方，不能(néng)直接转移。所以tokenized deposit的具體(tǐ)性质及其含义还有(yǒu)待进一步深入探讨。但数字人民(mín)币的性质是清楚的，即货币，其价值基于物(wù)权，物(wù)权转移的同时自动实现价值转移。

另一个讨论较多(duō)的问题是数字货币的应用(yòng)定位，是应该聚焦零售支付还是批发支付？零售支付可(kě)以直接服務(wù)居民(mín)和企业，而批发支付是银行等金融机构间的支付。一个國(guó)家的支付系统由央行负责，在统一的支付系统下，可(kě)以实现银行之间的转账。现在欧洲试点的是批发的数字货币，先聚焦在商(shāng)业银行之间的转账与清算，美联储考虑数字货币的第一步也是批发的支付业務(wù)。中國(guó)的数字人民(mín)币考虑聚焦在零售支付。聚焦到零售才能(néng)对刚才提及的提高效率、提供支付系统备份和推进普惠金融这三个方面提供最大幅度的改进。

中國(guó)的数字货币在全世界都是比较领先的。在研发和推广数字人民(mín)币的过程中，我们坚持三个原则，人民(mín)性、市场化、法治化。第一，考虑人民(mín)性，為(wèi)老百姓服務(wù)。第二，考虑市场化，设计了双层架构，不打破现有(yǒu)商(shāng)业银行格局，在整个过程中发挥市场配置资源的决定性作用(yòng)，整个数字人民(mín)币生态都是充分(fēn)竞争的。第三，考虑法治化，怎么样保护隐私，怎么样保障安全，怎么样依法合规。

國(guó)际清算银行BIS也提出了数字货币的三个原则。第一，Do no harm，数字货币发行不要对现有(yǒu)基础设施和货币发行制度有(yǒu)损害。第二，Coexistence，数字货币和现有(yǒu)纸币、现金要共同存在。第三，Innovation/Efficiency，强调创新(xīn)和提高效率。BIS的三原则与我们数字人民(mín)币的三原则是一致的。

另外，数字人民(mín)币注重在个人隐私保护和反洗钱反恐怖融资方面把握好平衡。在匿名性方面，数字货币是可(kě)控匿名的，即小(xiǎo)额匿名，大额依法可(kě)追溯。人民(mín)银行把数字货币钱包的授权分(fēn)成四档，第四档最低授权的钱包是匿名的，使用(yòng)手机号就可(kě)以开钱包，对手机号和个人信息都是保密的，而且不再需要其他(tā)个人信息。如果需要更大金额的钱包，就需要一些实名信息。

在实践中，人民(mín)银行要保护个人信息，同时要执行大额及可(kě)疑交易的报告，内部管理(lǐ)的信息分(fēn)级授权，严格内控，同时还有(yǒu)大数据分(fēn)析和智能(néng)风险的控制，要综合把这些都处理(lǐ)好，这一点理(lǐ)论上是可(kě)行的，并且在操作过程中的成本和效果都比较好。

（三）双层运营架构

运营架构设计是在全球数字货币相关讨论中涉及最多(duō)的问题，主要焦点就是单层还是双层？单层架构體(tǐ)系中，央行直接向公众发行数字货币。数字人民(mín)币所采用(yòng)的模式是双层运营架构，以最大限度调动商(shāng)业银行等市场机构的积极性。人民(mín)银行发行数字货币，但是人民(mín)银行不直接面向居民(mín)和企业客户，而是通过向商(shāng)业银行等发行数字货币，比如工、农、中、建、交以及移动运营公司和支付平台比如支付宝、微信，由他(tā)们作為(wèi)运营商(shāng)直接服務(wù)客户。
双层运营有(yǒu)利于充分(fēn)利用(yòng)商(shāng)业机构现有(yǒu)资源、人才、技术等优势，通过市场驱动，促进创新(xīn)和竞争。在业務(wù)资源上，商(shāng)业银行和科(kē)技公司的IT设施比较成熟，用(yòng)户基础庞大。在人力资源上，商(shāng)业银行和科(kē)技公司人才储备也比较充分(fēn)。人民(mín)银行主要进行顶层设计，以及法律规范和监管标准，顶层架构、法律规范、监管要求都设计好之后，服務(wù)还是要交给市场，发挥市场配置资源的决定性作用(yòng)。双层运营有(yǒu)助于分(fēn)散风险。人民(mín)银行不预设技术路径，保持开放，不同机构可(kě)以探索不同的技术路径，通过竞争实现系统优化。

与此同时，在管理(lǐ)模式方面，数字人民(mín)币坚持中心化的管理(lǐ)理(lǐ)念。為(wèi)什么要坚持中心化的管理(lǐ)理(lǐ)念？因為(wèi)央行数字货币是央行对社会公众的负债，必须保证和加强央行宏观审慎和货币政策的调控职能(néng)，要保持原有(yǒu)的货币政策的传导方式。在双层运营架构中，第一层是中心化管理(lǐ)，类似于人民(mín)银行必须知道发出了多(duō)少流通现金，也必须要知道发出了多(duō)少数字货币。客户之间的转账、交易活动是在第二层，大量的客户信息存储在第二层，即工、农、中、建、交或微信、支付宝等，他(tā)们有(yǒu)义務(wù)负责隐私保护、反洗钱、反恐融资等，只是把必要的信息报给人民(mín)银行。从这个意义上实现了人民(mín)银行的中心化的管理(lǐ)模式，也实现了双层运营模式。

（四）对货币政策和金融體(tǐ)系的影响分(fēn)析

在关于数字货币的讨论中，一个被广泛讨论的担忧就是所谓的金融脱媒问题，即央行发行数字货币可(kě)能(néng)对商(shāng)业银行的存款产生挤出效应。比如，老百姓担心出现银行危机时，可(kě)能(néng)会把自己的存款直接转成央行数字货币，因為(wèi)央行数字货币是央行的直接负债，在理(lǐ)论上是最安全的。在单层运营架构模式中，央行直接向公众发行数字货币，出现金融脱媒风险的概率可(kě)能(néng)会比较大，还可(kě)能(néng)出现央行包打天下的“大一统”局面，这是我们不愿意看到的。

双层运营體(tǐ)系可(kě)以最大限度地保持现在的货币投放和流通體(tǐ)系，不改变商(shāng)业银行在中央银行开户、老百姓和企业在商(shāng)业银行开户的二元账户格局，不改变流通中货币的债权债務(wù)关系。此外，為(wèi)了进一步降低金融脱媒的风险，在双层运营的框架下，人民(mín)银行还实施了一些具體(tǐ)措施来保障。一是设置交易限额；二是随用(yòng)随充的机制；三是对数字人民(mín)币不计付利息。此外，我國(guó)有(yǒu)存款保险制度，对受保存款提供保障，提高了商(shāng)业银行存款的安全性，也有(yǒu)助于降低金融脱媒的风险。

这里要提一下“狭义银行”（Narrow bank）的概念。我们知道货币创造有(yǒu)乘数效应，之所以有(yǒu)乘数是因為(wèi)有(yǒu)准备金制度，比如中國(guó)平均法定存款准备金率是8%，银行收100元存款要在人民(mín)银行存8元，部分(fēn)准备金安排使得基础货币可(kě)以通过银行體(tǐ)系创造出更多(duō)的信用(yòng)货币，即所谓的货币乘数效应。狭义银行指100%的准备金要求，即商(shāng)业银行存款的100%都要存到中央银行，因此在Narrow bank下，货币乘数是1，没有(yǒu)货币创造。

事实上，中國(guó)对第三方支付机构的客户备付金进行集中存管，就是Narrow bank的一个非常成功的案例。2017年开始，人民(mín)银行对支付宝、微信等支付机构的客户备付金进行规范，分(fēn)次提高其集中存管在中央银行的比例，到2019年时已实现100%存在中央银行。这一举措有(yǒu)效保证了支付机构客户即老百姓和企业的资金安全，第三方支付机构可(kě)能(néng)经营失败破产，集中存管使得老百姓钱包里的余额可(kě)以有(yǒu)效得到保障。

另一方面，在经济學(xué)意义上，这是一个比较成功的Narrow bank案例，支付机构备付金规模较整个货币银行體(tǐ)系而言很(hěn)小(xiǎo)，集中存管并没有(yǒu)对货币创造机制和货币乘数产生显著影响。这一成功案例也得到了國(guó)际组织和其他(tā)國(guó)家央行的充分(fēn)肯定。

总结而言，数字人民(mín)币是人民(mín)银行发行的数字形式的法定货币，指定运营商(shāng)参与运营，以广义的账户為(wèi)基础支持银行账户松耦合功能(néng)，与人民(mín)币现金1：1兑换，共同构成法定货币體(tǐ)系，具有(yǒu)价值特征和法偿性，支持可(kě)控匿名。广义的账户體(tǐ)系既包括银行账户體(tǐ)系也包括代币化后的其他(tā)账户體(tǐ)系。只要一张身份证、一个手机，就可(kě)以识别个人、识别个人财产或代币，就是一个账户體(tǐ)系。

数字人民(mín)币同时支持了银行账户的松耦合过程。松耦合是从IT借鉴过来的概念，现在数字人民(mín)币可(kě)以依赖银行账户，也可(kě)以不依赖。不依赖银行账户时，有(yǒu)些像硬钱包或预付卡，钱包和账户没关系，和银行账户是松耦合的。数字人民(mín)币具有(yǒu)价值性，有(yǒu)价值特征；它具有(yǒu)法偿性，必须要接受支付；同时支持可(kě)控匿名。

数字人民(mín)币的相关实践

在试点方面，2014年人民(mín)银行开始研发数字货币，2019年第一批数字人民(mín)币城市试点启动，目前在17个省份进行试点，总體(tǐ)比较顺利。截至2023年3月，试点地區(qū)数字人民(mín)币钱包总余额86.7亿元，累计交易金额8918.6亿元，交易筆(bǐ)数7.5亿筆(bǐ)，通过数字人民(mín)币APP开立个人钱包1亿个。数字人民(mín)币钱包余额占10万多(duō)亿M0比重仅千分(fēn)之一，但由于流通更快，它支持的交易规模还是比较大的。

在产品方面，数字钱包根据客户身份识别的强度进行分(fēn)层管理(lǐ)，载體(tǐ)分(fēn)為(wèi)软钱包和硬钱包，软钱包有(yǒu)手机APP和软件开发工具包等，硬钱包有(yǒu)IC卡、可(kě)穿戴设备、物(wù)联网设备等。钱包权限的归属可(kě)以分(fēn)成母钱包、子钱包，母钱包下可(kě)以有(yǒu)若干个子钱包等。并且，数字人民(mín)币可(kě)以进行无電(diàn)支付。

另外，数字人民(mín)币智能(néng)合约的功能(néng)强大。不管是服務(wù)消费者C端，还是服務(wù)企业B端，还是服務(wù)政府G端，数字货币连接上都有(yǒu)很(hěn)强大功能(néng)，同时这三个端之间也是有(yǒu)联系的，比如工资代发既联系C端又(yòu)联系B端，比如政府补贴既联系C端又(yòu)联系G端等。在场景建设上，它能(néng)够更好地结合对政府的服務(wù)、对老百姓的服務(wù)和对企业的服務(wù)。此外，数字人民(mín)币可(kě)以支持绿色低碳的生活方式，人民(mín)银行有(yǒu)很(hěn)多(duō)成功案例。

在跨境方面，人民(mín)银行设计的跨境支付遵循无损、合规、互通原则。无损指不应损害其他(tā)央行的货币主权和货币政策独立性。合规指依法守法。互通指基础设施能(néng)够充分(fēn)地互联互通。

人民(mín)银行也试点了跨境业務(wù)，和國(guó)际清算银行一起启动了多(duō)边货币桥项目，合作方包括香港金管局、泰國(guó)央行和阿联酋央行。在多(duō)边的货币桥项目中，可(kě)以使用(yòng)央行货币进行跨境支付，实现了模块化、可(kě)拓展性、均衡性和互通性，可(kě)提供便捷更高效的服務(wù)。这一安排使得多(duō)边的央行之间实现了数字货币的互联互通，在央行的层次上实现了资金上桥，在桥上进行交易，从一个國(guó)家的数字货币变成了另外一个國(guó)家的数字货币，然后再下桥，然后把数字货币转换成客户需要的货币。

同时，人民(mín)银行也在积极推动数字货币的双边合作，比如和香港金管局开展合作等等。已有(yǒu)的实践表明，数字货币可(kě)在提高跨境支付效率、降低跨境支付成本等方面发挥积极作用(yòng)。

来源：清华服務(wù)经济与数字治理(lǐ)研究院、中关村互联网金融研究院/易纲